带你一文读懂ESG评级

摘要

良好的ESG实践有助企业降低风险，提升生产力，从而创造更高的长期价值。随着可持续发展的重要性日益凸显，ESG评级正在成为衡量企业成败的重要标尺。

ESG评级是对企业在环境、社会和公司治理方面的表现进行量化评估，通过采集相关数据并转换为等级或分数的形式，以反映企业的ESG管理水平和风险控制能力。

它让投资者能够判断可持续发展带来的财务风险，让企业作为改进可持续战略的参考，让政府和公众了解企业的透明度和披露质量。

以MSCI为例，评级分为三大类七个等级

ESG评级以字母或数字形式表达，如AAA-CCC的7点等级制或1-100的百分制。尽管方法不同，但大多认为ESG表现与企业长期业绩和声誉相关。尽管方法各异，但ESG评级机构大多认为，ESG表现与企业的长期财务业绩和社会声誉密切相关。

近年来，无论是投资人还是社会各界对 ESG 信息的需求呈爆炸式增长。十年前，ESG 一词虽然存在，但很少被投资界或公司董事会使用。相反，公众和专业人士的兴趣集中在企业责任、可持续性和影响力投资的一般概念上。直到最近，ESG（环境、社会和治理）作为一个独特的概念才受到关注，随之而来的是信息需求的爆炸式增长。

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那么，究竟是哪些主体对于ESG信息和评级感兴趣？

- 资产所有者：越来越多投资者关注所投资企业的ESG表现，并以此筛选投资对象，ESG评级可提供科学参考。

- 机构投资者：基金公司利用ESG评级满足客户的可持续投资需求，同时分析ESG因素对企业业绩的影响。

- 公司：企业通过自愿披露ESG信息展示正面形象，也需第三方评级验证其影响力。

- 监管机构：监管机构利用ESG评级分析其与企业业绩的关系，规范投资主张。

- 其他利益相关方：例如咨询机构等利益相关方也关注资产的ESG表现。

目前供给端未能满足各方对ESG信息的定量需求。第三方ESG评级正是为弥补这一差距而产生，已经成为投资决策的重要参考。近年来，大量资金流入ESG基金，资产管理业对ESG评级的依赖日益增加。

随着可持续发展的重要性不断凸显，可预见未来ESG评级将成为影响资本配置的关键指标。企业的ESG表现将对其声誉、资本成本和业务模式产生深远影响。

ESG评级虽然作为一种外部评价的工具，但对于企业而言，同样可以根据其在内部风险管理和业务推升方面得到诸多帮助：

1/ 评估ESG风险：ESG评级可以帮助企业客观评估环境、社会和治理方面的风险，发现企业在这些方面的暴露点和缺陷。尽管目前关于ESG评级预测风险的效力研究结论不一，但它提供了风险识别的第三方意见。

2/ 完善ESG战略：企业可根据ESG评级结果分析自身在不同维度的表现，找出差距，并据此优化可持续发展战略，提高ESG管理水平。

3/ 提升品牌形象：高的ESG评级有助树立企业的社会责任形象，展现其重视环境和社会问题，从而提升品牌知名度和美誉度。

4/ 获得资本市场认可：良好的ESG表现有助获得投资者认可。一定程度上，ESG评级反映了企业的可持续经营实力，可以影响其获取绿色融资和吸引社会责任型投资的能力。

5/ 推动全员参与：围绕ESG评级结果开展内部沟通，有助推动全员关注企业的可持续发展表现，促进员工自发参与ESG相关工作。

6/ 规范ESG信息披露：ESG评级采用了标准化的信息框架和指标体系，引导企业规范ESG数据收集和披露，有助提升信息质量和透明度。

7/ 推动行业进步：ESG评级结果使同行之间的表现可比，有利于推动整个行业的ESG工作水平不断提高。

ESG 评级行业高度分散，现有数十家评级机构和数据提供商。这些公司的背景并不统一，许多公司都是从不同的历史专业领域进入ESG评级业务的。

国际ESG评价指标体系发展历史图

用于创建 ESG 基金或媒体引用的一些 ESG 评级公司包括：

1/ MSCI：MSCI 对全球 8,500 家公司（14,000 家发行人）发布 ESG 评级，这些数据也用于生成 MSCI ESG 指数。

2/ ISS ESG：ISS ESG 发布了 11,800 家发行人和 25,000 只基金的评级。ISS ESG 是最大的代理咨询公司Institutional Shareholder Services 的子公司，ISS 历来提供治理评级，并为公司提供如何提高治理质量的咨询服务。

3/ Sustainalytics：Sustainalytics 发布了超过 13,000 家公司的 ESG 评级，隶属于晨星公司（Morningstar），其主要业务是对供个人投资者使用的共同基金和交易所交易基金进行评级。晨星公司使用 Sustainalytics 评级为其利率的基金提供可持续性评级,基金被授予“金球奖”，金球奖数量多表明 ESG 风险较低。

Sustainalytics ESG 风险评级

5/ Refinitiv：Refinitiv 计算了 11,800 家公司的 ESG 分数，它其实是更名后的数据提供商汤森路透 (ThomsonReuters)，该公司拥有同名数据库和路透社通讯社。

Refinitiv ESG 评分

6/ FTSE Russell：富时罗素发布 7,200 种证券的评级，其主要业务是编制市场指数，与 MSCI 一样，它向投资管理公司授权。富时罗素属于伦敦证券交易所集团，伦敦证券交易所集团向投资经理出售富时罗素 ESG 评级，用于个人证券选择，并利用这些评级为共同基金和交易所交易基金创建客户基准。

富时 ESG 评级模型

除了以上评级，其他知名公司包括 S&P Global、Vigeo Eiris（由穆迪投资者服务公司所有）等，从国内视角而言，还有中诚信绿金、华证指数和商道融绿等ESG评级。

不同评级机构所使用的ESG数据皆不相同，分为主动评级和被动评级两方面。

被动评级是指评级机构爬取公开信息，公司被动得到ESG评级。而主动评级则是指公司主动通过填报信息、回复问卷等方式参与评级。

用于填充评级模型的数据源包括公共数据、准公共数据和私人数据。公共数据包括公司向证券交易委员会报告的文件、公司制作的可持续发展报告、新闻稿、新闻专线和媒体报道。而准公共信息则包括政府、监管机构和非政府组织数据集中捕获的数据。还有部分则是公司在回复问卷调查时提供的非公开信息。

MSCI 关键问题框架（截至 2023 年 9 月）

为了获得整体 ESG 评级，评级公司通常会对 ESG 的三个组成部分——E（环境）、S（社会）和 G（治理）进行单独评估，然后将其汇总以计算总体得分。

以MSCI为例，其确定了 E、S 和 G 的子组成部分：

此外，评级提供商可以利用第三方组织开发的报告框架，例如可持续会计准则委员会 (SASB)、气候相关财务披露工作组（TCFD）和全球报告倡议组织（GRI）制定的报告标准。

同时，各评级都使用了大量数据产出了对应数据，例如富时罗素声称其模型使用 300 个指标，Refinitiv 使用 630 个 ESG 指标，而S&P Global则使用 1,000 个基础数据点。

管理如此大量的变量需要评级提供商做出重要决策或简化假设，如评估变量的重要性、处理缺失数据、标准化不同报告方式的变量，以及在E、S、G维度间进行权衡。这些选择都会影响最终的ESG评级结果。

关于ESG评级与企业财务业绩之间的关系，目前研究结论尚不一致。

笔者也曾对这个问题也做出了一定探索，有一些案例可以侧面说明ESG评级与股价的关系。以华润啤酒与燕京啤酒的对比为例：

华润与燕京股价趋势图与ESG评级变化图